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汇添富基金顾耀强:基本面对冲策略契合A股市场特征

摘要: 汇添富基金在此策略上有比较成熟的投资实践。成立于2017年3月的汇添富绝对收益策略基金是目前国内唯一明确采用基本面对冲策略的公募基金产品。从业绩归因分析来看,汇添富绝对收益基金的阿尔法收益亦绝大部分源

在过去的十年里,上证综指几乎升至零。然而,当它的结构被分解时,行业和公司的表现是非常不同的。大消费、医药、科技创新等行业产生了大量优秀股票。尽管许多与周期相关的行业平淡无奇。与此同时,在各行各业中,那些具有长期竞争力、能够持续创造价值的优秀龙头企业,与其他同行相比,也表现出明显的超额回报。这种行业和公司分层现象背后是中国经济的结构转型,这是优秀企业依靠技术创新和企业家精神不断构筑竞争壁垒和不断创造价值的反映。这种差异将在可预见的未来继续存在。

随着衍生品,尤其是股指期货市场的发展和逐步完善,a股行业和公司的明显分层为投资者提供了获得更稳定阿尔法回报的机会。在深入基础研究的基础上,购买潜力行业的高质量公司可以构建投资组合,利用股指期货等工具剥离投资组合的系统性风险,从而获得相对稳定的阿尔法回报,基本上不受市场起伏的影响。田慧富基金在这一策略上有相对成熟的投资实践。汇天富绝对收益策略基金成立于2017年3月,是目前中国唯一明确采用基本套期保值策略的公共基金产品。风数据显示,截至2019年9月25日,田慧富绝对收入基金(Rich Absolute Income Fund)自成立以来累计总收入的25.40%,自成立以来的四个关键期和运营的第五个关键期均获得正收益。从波动性来看,在a股市场今年大幅上涨的背景下,该基金的最高退出控制非常低。实践证明,运用基本套期保值策略进行投资不仅可以适度分享资本市场红利,而且可以在很大程度上规避市场波动风险。这是一种能够在a股市场有效获得稳定和可持续回报的投资策略。

那么汇天富绝对回报基金是如何实现这种投资回报的呢?由于基本套期保值策略的回报是其股票组合的阿尔法回报优于套期保值工具指数,基金经理必须有非常好的能力来积极选择股票,以便有效地构建具有超额回报的股票组合。积极选股能力强是田慧富基金的核心优势。从业绩归因分析的角度来看,汇天富绝对收益基金的阿尔法收益也大多来自自下而上的基本面选股。基金经理秉承惠天富基金管理公司的投资理念,在公司强大的投资研究团队的支持下,在深入分析业务模式、竞争格局和治理结构的基础上,选择a股市场各行业最佳公司,构建股票投资组合。这些公司中的大多数都显著优于各自的行业指数,推动股票投资组合作为对冲工具整体优于主要市场指数,从而使基金获得稳定的阿尔法回报。此外,目前a股市场主要指标结构不合理,与传统经济增长模式相关的行业权重仍然很高。随着经济转型,产业分层仍在继续。汇天富绝对收益基金(Huitianfu Absolute Income Fund)基于对其投资的深入基础研究,也将在相对较小的范围内做出一些行业偏差,这也有助于一些阿尔法收益。

考虑到市场风格会周期性变化,基本套期保值策略的阿尔法也会在一定程度上波动。当市场风格周期性变化时,想要行业偏离和股票选择的阿尔法将增加投资组合阿尔法的波动性。由于行业偏差的控制是直观和简单的,所以这是一种通过控制行业偏差来平衡投资组合的阿尔法和波动性的策略。在投资实践中,我们加强了行业偏差的控制,并专注于股票选择阿尔法,这确实大大降低了投资组合的波动性,实现了更好的阿尔法与波动性比率。

从长期来看,基础研究选择的高质量公司的长期双赢指数有很强的确定性贡献阿尔法回报。另一方面,基于深入、前瞻性和及时的基础研究,高质量公司的基本套期保值策略被挖掘出来,与其他依赖同步或滞后指标的套期保值策略相比,收购阿尔法的能力更加确定。(cis)

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